Доллар держится выше годового максимума, хотя ставки на повышение чуть ослабли, а доходности снижаются

Американский доллар удерживается вблизи максимума более чем за год, демонстрируя устойчивость даже несмотря на то, что ставки на дальнейшее повышение процентных ставок ФРС немного ослабли, а доходности казначейских облигаций снизились. Эта на первый взгляд противоречивая картина отражает фундаментальное превосходство доллара над основными конкурентами: пока другие крупные экономики выглядят слабее, американская валюта остаётся предпочтительным выбором для глобальных инвесторов, и даже небольшое смягчение ожиданий по ставкам не способно развернуть восходящий тренд.

Чтобы понять устойчивость доллара, важно смотреть не только на абсолютный уровень ставок ФРС, но и на разницу в политике центробанков. Доллар силён не в вакууме, а относительно евро, иены, фунта и других валют. Когда ФРС выглядит более жёсткой или хотя бы более стабильной, чем ЕЦБ или Банк Японии, капитал перетекает в долларовые активы. Даже если рынок чуть сокращает ставки на повышение ставки в США, общий дифференциал доходностей и статус доллара как валюты-убежища продолжают поддерживать спрос на него на повышенных уровнях.

Снижение доходностей казначейских облигаций при сильном долларе может показаться нелогичным, однако и здесь есть объяснение. Падение доходностей нередко связано с притоком капитала в качественные американские активы на фоне неопределённости в мировой экономике, что само по себе укрепляет доллар. Кроме того, относительная привлекательность долларовых инструментов сохраняется даже при умеренном снижении доходностей, если альтернативы в Европе и Японии выглядят ещё менее выгодными. Таким образом, доллар получает поддержку как с процентной, так и с защитной стороны.

Для мировых рынков крепкий доллар — фактор с широкими последствиями. Слабый евро на фоне сильного доллара традиционно поддерживает европейских экспортёров и индексы вроде DAX и EuroStoxx 50, поскольку повышает конкурентоспособность их продукции за рубежом. В то же время сильный доллар оказывает давление на сырьевые товары, номинированные в нём, и осложняет жизнь развивающимся рынкам, у которых растёт стоимость обслуживания долларового долга. Для американских корпораций крепкая валюта, напротив, снижает зарубежную выручку при пересчёте в доллары.

Трейдерам в форекс-сегменте стоит внимательно следить за расхождением в риторике ФРС, ЕЦБ и Банка Японии, а также за макростатистикой по США, которая управляет ожиданиями по ставкам. Пока дифференциал политики играет в пользу доллара, попытки коррекции вниз, вероятно, будут выкупаться. Однако нахождение валюты вблизи многолетних максимумов повышает риск резких разворотов: любое неожиданное смягчение тона ФРС или признаки оживления в еврозоне способны быстро спровоцировать фиксацию прибыли и откат пары EUR/USD вверх.